（以下内容从国金证券《化妆品与日化行业研究：大促前置致11月抖音美妆大盘增速放缓，优质国货势能持续释放》研报附件原文摘录）投资建议美护：业绩真空期，优选强基本面支撑标的。关注三条投资主线，1）高景气细分赛道：推荐重组胶原蛋白龙头巨子生物（护肤大单品&品类矩阵持续完善、医美有序推进）；2）业绩稳健兑现：珀莱雅（发力多品牌、多品类，董事会换届落地）；3）运营端&组织端积极求变，期待业绩端逐步改善：关注贝泰妮、上海家化、水羊股份、福瑞达等。黄金珠宝：金价高位波动抑制终端动销，关注金价走势、旺季（元旦春节）订货会经销商进货积极性。建议持续关注高端古法黄金领军者老铺黄金（品牌印记类产品打造差异化，拥有消费&保值双重属性、承接消费力具备相对韧性高端客群悦己/送礼/收藏需求），潮宏基、周大生等。双周关注抖音：优质国货品牌势能持续，10+11月可复美/毛戈平/丸美增速领跑，韩束/珀莱雅高基数下增速仍亮眼，润百颜、夸迪、颐莲、佰草集低基数下高增受双十一大促前置影响，抖音11月美妆大盘增速放缓。根据蝉妈妈，11月彩妆香水类目销售额51.78亿元，同比+25%，护肤品类目销售额161.91亿元、同比+26%，两者合计同比+26%。重点公司抖音销售跟踪看，1）巨子生物：10+11月销售额同比+218%，可复美/可丽金同比+194%/+628%，可复美大单品胶原棒势能持续释放，焦点面霜大促拉动下放量加速、销售额5000+万元；2）珀莱雅：主品牌珀莱雅大单品矩阵+多自播账号矩阵+达播矩阵发力10+11月高基数下增速亮眼，彩棠/悦芙媞处调整中、10+11月销售额同比-33%/-2%。；3）贝泰妮：薇诺娜重点打造修白瓶、10+11月销售额同比+57%；4）登康口腔：医研抗敏专效牙膏销售亮眼，冷酸灵10+11月销售额低基数下爆发式增长。行业动态巨子生物的“注射用重组胶原蛋白填充剂（受理号：CQZ2402149）”属于“列入国家重点研发计划的医疗器械”，符合优先审批情形的项目，拟定予以优先审批。毛戈平12月5日完成招股，定价29.8港元/股（招股区间顶部），计划于12月10日在港交所主板挂牌上市。丸美股份公告简称拟变更为“丸美生物”，公司具备强劲的研发实力和全链路研发体系，实现了核心生物原料的自研自产及创新技术成果的闭环研究和转化应用。行情回顾近两周（2024.11.24~12.06）上证综指、深证成指、沪深300分别涨4.19%、涨3.38%、涨2.78%。其中，美容护理涨5.38%、处于中游，黄金珠宝涨3.46%、处中下游。原材料价格跟踪棕榈油/原油/PP指数近两周（11.25~12.06）价格涨5.21%/跌2.04%/跌1.27%，COMEX黄金期货本周五收盘价2654.9美元/盎司、较11.22跌2.33%。风险提示美容护理：营销/渠道/新品发展不及预期，第三方数据误差；黄金珠宝：终端零售/加盟渠道拓展不及预期、金价大幅波动。